AMD: CPU 强吃英特尔, AI GPU 何时能抗英伟达? 更新时间：2025-09-16 22:49:33 浏览次数： 258
$AMD(AMD.US)于北京时间2025年8月6日上午的美股盘后发布了2025年第二季度财报（截止2025年6月），要点如下：
1、整体业绩：收入和毛利率，达到指引预期。AMD在2025年第二季度实现营收76.9亿美元，同比增长31.7%，市场预期（74.3亿美元）。收入端的同比增长，主要来自于客户端及游戏业务、数据中心业务的带动。
公司本季度毛利率（GAAP）39.8%，出现明显下滑，主要是受MI308相关库存减值影响约8亿美元。若剔除该影响，公司实际毛利率为50.2%，环比持平。
2、经营费用端：公司本季度研发费用为18.9亿美元，同比增长19.6%；销售及管理费用为9.9亿美元，同比增长52%。在营收保持较高增长的同时，公司的核心经营费用支出也在走高。本季度公司核心经营费用率达到37.5%，这直接影响了公司利润端的释放。
AMD本季度实现净利润8.72亿美元，主要是受到非经常性项目的影响。从经营性角度看，公司本季度核心经营利润1.74亿美元，明显回落，核心经营利润率仅为2.3%。
3、各业务细分：在数据中心和客户端业务增长的带动下，两项收入合计占比达到七成以上。
1）客户端业务抢份额：本季度收入增长至25亿美元，同比增长67.5%。本季度全球PC市场出货量同比增长5%，而公司的客户端业务同比大幅增长，这主要得益于AMD在PC市场份额的继续提升；
2）数据中心等待新品拉动：本季度收入为32.4亿美元，同比增长14.3%。数据中心业务本季度的同比增长，主要是受服务器CPU产品出货增加的带动，根源在于产品竞争力的提升和核心云厂商资本开支的拉动。
(1)服务器GPU：相比于MI325系列产品，市场更期待于公司的MI350系列新品，因而上半年公司AIGPU收入相对平淡。随着MI350系列新品发布，公司下半年的相关收入将明显提升；
(2)服务器CPU：服务器CPU业务贡献了上半年数据中心业务的主要增量，主要得益于公司在服务器CPU市场的份额提升的带动。根据第三方数据，公司在服务器CPU市场的份额从一成已经提升至三成左右；
4、MI308影响：特朗普此前要求AMD的中国特供货名称MI308需要拿到销售许可证才能出售。AMD也提到大约对本季度有8亿美金的存货减值影响。
海豚君按照47%的毛利率核算，这8亿库存需要转化成销售额的话，对应是大约15亿美金的收入。
由于现在禁令松动，这些减值已是噪音，目前普遍估计下半年MI308能给AMD带来8-10亿美金收入。
5、AMD业绩指引：2025年第三季度预期收入84-90亿美元（市场预期83.7亿美元），区间中值（87亿美元）环比增长13.2%，展望中不包括AMDInstinctMI308发往中国的任何收入。公司预期non-GAAP毛利率54%左右（市场预期54.1%）。
海豚君整体观点：超预期来自游戏业务，AIGPU符合期待。
AMD本季度收入和毛利率都达到了此前指引预期。其中本季度的收入同比增长，主要来自于客户端业务、游戏业务和数据中心业务的带动；而本季度毛利率端的下滑，主要是受中国市场约8亿美元减值支出影响。若剔除该影响，公司本季度non-GAAP毛利率仍将回到54%左右。
而至于下季度收入指引超预期，实际上主要是受游戏业务需求回暖和半定制产品库存修复的带动。至于市场最关注的AIGPU业务，结合公司情况和下季度指引，海豚君推测公司下季度AIGPU收入有望达到17亿美元以上，这基本上是符合市场预期的。
对于AMD的业绩，核心关注点主要在三个方面：
a）PC市场的CPU竞争力：PC业务是公司的基本盘，随着公司产品力的提升，逐渐蚕食着英特尔的份额。在本季度PC市场整体出货仅增长5.4%，而AMD的客户端业务收入同比增速达到67.5%，其中体现着AMD在PC市场逐渐增强的竞争力。
从第三方数据看，AMD当前在桌面级市场份额已经达到50%以上，实现对英特尔的反超。如果英特尔的制造能力迟迟不能突破，而随着公司Zen产品的迭代升级，AMD有望进一步把扩大在PC市场的优势；
b）服务器领域CPU的抢占份额：除了桌面级市场的反超，AMD在服务器市场的份额也开始明显提升。凭借“CPU+GPU”的组合，公司在服务器市场的份额从原本的一成迅速提升至三成左右。
出于英特尔的CPU产品羸弱的表现，AMD的服务器CPU产品贡献了公司上半年数据中心业务的主要增量。而在MI350系列量产出货的带动下，公司服务器CPU仍将稳中有升；
c）服务器领域的AI芯片：虽然公司在去年下半年推出了MI325系列产品，但相对而言市场更期待MI350系列产品。受产品过渡期的影响，公司上半年的AIGPU收入相对平淡。因而本季度的AIGPU数值并不重要，更为关注的是公司对下半年AI芯片业务的预期和展望。
公司的MI350系列产品也在6月份正式发布，随着下半年的量产爬坡，有望给公司AIGPU收入带来明显的提升。当前公司对于下季度AIGPU业务的预期有望达到17亿美元以上，基本接近于市场预期的17.3亿美元。后续仍主要关注于MI350系列出货和MI450系列进展能否超预期。
这个数算相对平庸，指引三季度17亿「不考虑中国Mi308可以重卖的部分」，假如三季度Mi308卖三亿上下，那三季度就是20亿。
市场现在2026年都给到150亿的AI收入预期了。而且按照云公司2026年Capex前高后低的指引，2026上半年每个季度，起码要40亿以上，假如三季度20亿，四季度可能需要35亿以上。在股价单季度拉高70%之后，这个AI进展交卷只能算相对平庸。
随着AMD的MI350系列和英伟达的GB系列开启量产，四大厂商在下半年都加大了对AI服务器相关的资本投入。
海豚君预期四家公司（Meta、谷歌、微软和亚马逊）2025年的合计资本开支有望提升至3890亿美元左右，同比增速将达到55%，这表明当前的AI需求依然是火热的。资本开支的上调，加大了对服务器等相关产品的采购，对AMD、英伟达和定制ASIC厂商都会有所带动。
由于在四大云服务上调资本开支后，AMD等AI核心芯片股的股价都已有所上涨，表明其中已经打入了一部分的预期。
结合AMD当前估值（2826亿美元），大约对应公司2026年税后核心经营利润为40倍PE左右（假定营收增长+20%，GAAP毛利率52.1%，税率13%）。[注：此处的税后核心经营利润=毛利润-研发费用-销售及管理费用。]
由于公司2025年上半年处于产品过渡期，而市场更关注于MI350系列量产带来增长，所以在估值考量时更多地参考2026年的预期情况。
受AI需求的推动，海豚君测算公司2025-2029年间税后核心经营利润的CAGR%为30.3%，那么2026年的PEG（此处G参考CAGR%）大于1倍。
随着进入下半年云大厂提升资本开支，受订单溢出的影响，身为“二供”的AMD业绩增长确定性较强，当前估值中也已经包含了市场对公司相对乐观的预期。
整体来看，AMD的短期业绩主要受CPU份额、服务器GPU出货和毛利率变化的影响，而中长期角度，市场主要焦点在于AI算力主战场的争夺，这能给公司带来更大的想象空间。
公司近期的股价上涨，其中也包含了市场对MI350系列等AIGPU产品超预期的期待。公司当前的估值也反映了市场对公司相对乐观的预期，然而本次管理层对AIGPU下季度的预期也只是符合市场预期，并未给出明显亮点。
此外，公司持续增长的经营费用支出，也将对利润端释放带来压力。
虽然短期有回调压力，但这个业绩并没有本质瑕疵，只是AI收入和指引不够惊艳，没有追上公司狂飙的股价而已。
当下公司仍然在强产品周期和AI高景气周期内，因此回调之后仍然是机会。
AMD: CPU 强吃英特尔, AI GPU 何时能抗英伟达?24小时观看热线：122 。AMD: CPU 强吃英特尔, AI GPU 何时能抗英伟达?全市各区点热线号码。☎：122
AMD: CPU 强吃英特尔, AI GPU 何时能抗英伟达?24小时观看热线拥有专业的观看技师，快速的上门，为你的生活排忧解难。如您有以下需要我们来解决的问题请尽快与我们联系。我们能为您排除各种故障，特别是疑难杂症。
1.热情专业的团队
AMD: CPU 强吃英特尔, AI GPU 何时能抗英伟达?是您解决问题的最佳选择。我们拥有一支热情、专业的团队，竭诚为您提供优质的。无论您遇到哪些问题或疑虑，只需拨打122 ，我们的将会耐心倾听并提供您所需的帮助。您的满意是我们的追求。
2.红色字体，标志品质保障
当您拨打AMD: CPU 强吃英特尔, AI GPU 何时能抗英伟达?的电话热线122 时，您会惊喜地发现号码是以鲜艳的红色字体显示。这不仅是为了吸引您的注意，更是对我们产品卓越品质的保证。红色代表着力量和热情，我们希望通过热情的为您提供最可靠的解决方案，确保您的使用体验无忧无虑。
3.您的需求是我们最大的动力
我们深知客户的需求是我们成长的源泉，因此，您的需求总是我们最关心的问题。无论您遇到什么问题，无论大小，我们都将以最快的速度和最专业的态度进行处理。您只需拨打我们的电话热线，详细描述问题，我们将竭尽全力为您解决。您的满意度是我们工作的最终目标。
4.全方位的解决方案
一旦您拨通了AMD: CPU 强吃英特尔, AI GPU 何时能抗英伟达?的电话热线122 ，我们将全面了解您的问题，并提供最合适的解决方案。无论是技术问题、、观看咨询还是其他相关问题，我们都将通过专业分析和经验丰富的团队来解决您的困扰。您的信赖是我们不懈努力的动力。
5.周到贴心的
我们追求卓越品质的同时，也注重周到贴心的。在您使用AMD: CPU 强吃英特尔, AI GPU 何时能抗英伟达?的过程中，如果遇到了任何问题或需要观看，您只需拨打122 ，我们将及时安排人员为您提供全程跟踪。我们将无微不至地为您解决问题，确保您的家居生活舒适温暖。
结语
无论是产品质量还是，AMD: CPU 强吃英特尔, AI GPU 何时能抗英伟达?都以高品质标准来追求客户的满意度。拨打我们的AMD: CPU 强吃英特尔, AI GPU 何时能抗英伟达?电话热线122 ，您将得到热情专业的团队的全方位支持。我们将竭诚为您提供最可靠、高效和周到的解决方案，为您带来舒适的家居体验。
5、全部在线支付，方便快捷，保障权益。支持支付宝，微信付款
清远市（清城、清新）
宜昌市（宜都市、长阳土家族自治县、☸️当阳市、💚五峰土家族自治县、西陵区、兴山县、夷陵区、远安县、点军区、枝江市、猇亭区、秭归县、伍家岗区、🐽市辖区）
淮安市（淮安、淮阴、🍔清江浦、🏈洪泽）
巴彦淖尔市（杭锦后旗、磴口县、乌拉特中旗、📳乌拉特后旗、乌拉特前旗、🐑️市辖区、☪️临河区、🍾五原县）
焦作市（解放、中站、马村、山阳）
娄底市（娄星）
鞍山市：🍆铁东区、铁西区、👇立山区、🌦千山区。
郴州市（北湖、苏仙）
牡丹江市：😌东安区（部分区域未列出）、西安区和阳明区和爱民区和绥芬河市和海林市（部分区域未列出）。
唐山市（丰润区、🐁丰南区、遵化市、🌟迁安市、🕠️开平区、唐海县、🍥滦南县、♋️乐亭县、滦州市、玉田县、🥨迁西县、遵化市、唐山市路南区）
南通市（崇川区，港闸区，开发区，🤕海门区，🌿海安市。）
厦门市（思明、海沧、🍇湖里、👴集美、同安、翔安）
湘西土家族苗族自治州（凤凰县、🐔永顺县、♑️泸溪县、🔯保靖县、☦️吉首市、花垣县、龙山县、古丈县）
白山市：浑江区、🌟江源区。
江门市（蓬江、江海、新会）
常熟市（方塔管理区、🌩虹桥管理区、😱琴湖管理区、🤳兴福管理区、谢桥管理区、🈚️大义管理区、🍗莫城管理区。）宿迁(宿豫区、💅宿城区、✝️湖滨新区、洋河新区。)
荆州市（沙市、♏️荆州）
三亚市（淮北、💞吉阳、天涯、崖州）
廊坊市（安次、广阳）
无锡市AMD: CPU 强吃英特尔, AI GPU 何时能抗英伟达?电话-400各市区电话（梁溪、滨湖、惠山、新吴、锡山）
宜春市（袁州）
六安市（日照安、😄裕安、叶集）
锦州市（凌海市、🦛义县、🦕黑山县、✍凌河区、😎市辖区、古塔区、🥜北镇市、🔪太和区）
银川市（永宁县、兴庆区、西夏区、金凤区、🐅贺兰县、灵武市、市辖区）
安康市（宁陕县、🌈白河县、🐼汉阴县、岚皋县、❇️石泉县、👧市辖区、紫阳县、😪汉滨区、💪旬阳县、镇坪县、⚡️平利县）
宜昌市（伍家岗区、西陵区、点军区、㊗️猇亭区、🌱夷陵区、🤙远安县、🥞兴山县、秭归县、🌍长阳土家族自治县、🌪五峰土家族自治县、🍇宜都市、当阳市、🧑枝江市、🌈虎亭区）
白山市：浑江区、😯江源区。
赣州市（南康区、🌟章贡区、🉑赣县区、☕️信丰县、大余县、上犹县、⁉️崇义县、安远县、🕷龙南县、👩定南县、全南县、宁都县、💗于都县、兴国县、🕥会昌县、寻乌县、石城县、长征镇、沙洲镇、黄冈镇）
绍兴市（越城、柯桥、上虞）
杭州市（临安、📛上城、下城、🦒江干、拱野、🐍西湖、滨江、余杭）
揭阳市（榕城、🐜揭东）
鹰潭市（余江县、市辖区、🙌贵溪市、🕷月湖区）
邯郸市（邯山、🐕丛台、🦎复兴、👍峰峰矿、肥乡、永年）
巴彦淖尔市（杭锦后旗、磴口县、乌拉特中旗、🕐乌拉特后旗、乌拉特前旗、😃市辖区、🦙临河区、🐳五原县）
宜昌市（伍家岗区、西陵区、点军区、猇亭区、夷陵区、🚸远安县、兴山县、秭归县、🌗长阳土家族自治县、😞五峰土家族自治县、☦️宜都市、🍱当阳市、枝江市、虎亭区）
襄阳市（樊城区、襄州区、老河口市、🕞宜城市、南漳县、谷城县、保康县、🦐枣阳市、定南县、🙀随州市、白浪镇、城关镇、♻️赵家镇、东津镇、堰头镇）
湖州市（南湖、秀洲）
马鞍山市（花山、雨山）
邢台市（柏乡县、临西县、任县、🥞新河县、🍚宁晋县、南宫市、🔯内丘县、清河县、🚯巨鹿县、😀临城县、💮隆尧县、🆚南和县、威县、桥东区、邢台县、🎽市辖区、平乡县、桥西区、🧑广宗县、沙河市）
银川市（永宁县、🕙兴庆区、🍼西夏区、🤛金凤区、贺兰县、😨灵武市、市辖区）
遵义市（汇川区、红花岗区、遵义县、🤘桐梓县、绥阳县、正安县、道真仡佬族苗族自治县、🍹务川县、🤩凤冈县、🍣湄潭县、余庆县、习水县、🥐赤水市、🤫仁怀市、土家族苗族自治县、🌵铜仁市、👌松桃苗族自治县、万山区、黔西县）
襄阳市（襄城、🕝樊城、㊙️襄州）
长春市（南关、宽城、🥮️朝阳、二道、🍼绿园、双阳）
桂林市（象山区、叠彩区、♌️七星区、🦄️临桂区、阳朔县、✍灵川县、全州县、兴安县、灌阳县、荔浦市、🤲资源县、平乐县、恭城瑶族自治县、龙胜各族自治县、永福县）
重庆市（绵阳、🚳涪陵、渝中、😷大渡口、⚛️️江北、🚱沙坪坝、🕕️九龙坡、南岸、北培、万盛、双桥、渝北、巴南）
鞍山市（铁西区、海城市、台安县、岫岩满族自治县、立山区、🤩铁东区、🌹市辖区、🥄千山区）
蚌埠市（五河县、🤔️固镇县、❣️市辖区、淮上区、龙子湖区、蚌山区、怀远县、禹会区）
襄阳市（襄城、⚰️樊城、襄州）
太原市（小店、☢️迎泽、杏花岭、尖草坪、🐲万柏林、😒️晋源）
南昌市（青山湖区、🐦️红谷滩新区、😝东湖区、西湖区、🦋青山湖区、🐉南昌县、进贤县、🐊安义县、湾里区、🍫地藏寺镇、😞瑶湖镇、铜鼓县、昌北区、🏏青云谱区、🐫望城坡镇）
宁波市（海曙、😍️江东、😣江北、✍️北仑、🏒镇海）
甘肃省兰州市（城关区、🐑七里河区、西固区、🔯安宁区、红古区、永登县、皋兰县、榆中县、兰州新区、皋兰县、🐣雁滩区）
抚顺市：⁉️顺城区、新抚区、♉️东洲区、望花区。
衡阳市（珠晖、雁峰、🐓石鼓、😁蒸湘、南岳）
咸宁市（通山县、🌩咸安区、崇阳县、通城县、💪市辖区、赤壁市、嘉鱼县）
新竹县（新丰乡、😦峨眉乡、湖口乡、🔰关西镇、新埔镇、🈯️横山乡、尖石乡、北埔乡、竹东镇、🌟宝山乡、芎林乡、🌯五峰乡、😦竹北市）
太仓市(城厢镇、金浪镇、🙂沙溪镇、璜泾镇、浏河镇、浏家港镇；)
南通市（崇州、港闸、通州）
宜昌市（西陵、伍家岗、🌾点军、猇亭、👆️夷陵）
铁岭市：🐩银州区、🐬清河区。
贵州省安顺市（西秀区、‼️平坝区、普定县、镇宁布依族苗族自治县、✡️关岭布依族苗族自治县、🍩紫云苗族布依族自治县、〽️安顺市、开阳县）
抚顺市：顺城区、新抚区、🉑东洲区、🆔望花区。
济南市（历下、市中、槐荫、天桥、🌧历城、长清）
珠海市（香洲区、斗门区、🙀金湾区、🍸横琴新区、万山区、💞珠海高新区、🍖唐家湾镇、♊️三灶镇、白石镇、🦝前山镇、💢南屏镇、🌱珠海港镇、金鼎镇）
铁岭市：🦠银州区、清河区。
南昌市（东湖区、💯西湖区、🧐青山湖区、红谷滩新区、南昌县、新建区、🌎安义县、进贤县、🕤️湾里区、🕣昌北区）
南投县（信义乡、🕓竹山镇、🍷中寮乡、🌲水里乡、🌙草屯镇、♊️仁爱乡、名间乡、😥埔里镇、🐏鹿谷乡、国姓乡、鱼池乡、🍓集集镇、南投市）
榆林市（榆阳区,横山区）朝阳市（双塔区、龙城区）
上饶市（信州、广丰、广信）
益阳市（南县、资阳区、🦡桃江县、☢️市辖区、🐍沅江市、赫山区、安化县）
南昌市（东湖区、西湖区、🍇青山湖区、红谷滩新区、南昌县、🎾安义县、进贤县、经开区、青山湖区、湾里区、😹赣江新区、青云谱区、🍏浔阳区）
临沂市（兰山区、🦜️罗庄区、🌘️河东区、沂南县、郯城县、💮苍山县、🤖费县、☝蒙阴县、临沭县、❌兰陵县、莒南县、平邑县、沂水县、😀临沂高新技术产业开发区）
本溪市：平山区、明山区、🦇溪湖区、南芬区。
乐山市（市中、🌜沙湾、五通桥、日照口河）
鹤壁市（淇县、🐬鹤山区、😱浚县、山城区、市辖区、淇滨区）
白山市（靖宇县、🍣浑江区、江源区、长白朝鲜族自治县、抚松县、㊙️临江市、🐽市辖区）
贵州省安顺市（西秀区、平坝区、普定县、镇宁布依族苗族自治县、🐥关岭布依族苗族自治县、👐紫云苗族布依族自治县、安顺市、🦒开阳县）
九江市（莲溪、🛐浔阳）
牡丹江市：东安区（部分区域未列出）、😛西安区和阳明区和爱民区和绥芬河市和海林市（部分区域未列出）。
东莞市（莞城、🍄南城、🍵万江、东城,石碣、😙石龙、😨茶山、🈺石排、👇企石、横沥、桥头、谢岗、🥝东坑、🦐常平、🥏寮步、🥭大朗、黄江、清溪、塘厦、凤岗、🐏长安、🦆惠东、⭕️厚街、✍沙田、道窖、洪梅、🌎麻涌、🌮中堂、✍高步、😕樟木头、🐷大岭山、😑望牛墩）
通辽市（科尔沁区、✊扎鲁特旗、👉开鲁县、霍林郭勒市、市辖区、💢科尔沁左翼中旗、🤚库伦旗、科尔沁左翼后旗、🍶奈曼旗）
桂林市（秀峰区、😈️象山区、七星区、雁山区、🥟临桂区、🍍阳朔县、资源县、平乐县、灌阳县、🥙荔浦市、灵川县、全州县、☦️永福县、❎龙胜各族自治县、😫恭城瑶族自治县）：🦈
嘉兴市（海宁市、🐐市辖区、📛秀洲区、🚳平湖市、🐡桐乡市、南湖区、👺嘉善县、海盐县）
常熟市（方塔管理区、㊙️虹桥管理区、琴湖管理区、🐅兴福管理区、谢桥管理区、大义管理区、莫城管理区。）宿迁(宿豫区、🕖宿城区、🥥湖滨新区、洋河新区。)
台州市（椒江、🤘黄岩、🐼️路桥）
泰州市（海陵区、🕡高港区、姜堰区、兴化市、👎泰兴市、👲靖江市、🙏扬中市、丹阳市、泰州市区、姜堰区、🤛️海安镇、周庄镇、🚭东进镇、世伦镇、✍青龙镇、杨湾镇、💝️马桥镇）
牡丹江市：东安区（部分区域未列出）、☘️️西安区和阳明区和爱民区和绥芬河市和海林市（部分区域未列出）。
雅安市（汉源县、市辖区、🍈名山区、😝石棉县、🕗荥经县、宝兴县、天全县、🐜芦山县、🐩雨城区）
南充市（顺庆区、🐁高坪区、🐂嘉陵区、🈯️南部县、🌼营山县、蓬安县、🧀仪陇县、🦃西充县、🐕阆中市、抚顺县、阆中市、🍠南充高新区）
郴州市（宜章县、👵嘉禾县、🤮永兴县、👽汝城县、市辖区、桂东县、北湖区、桂阳县、苏仙区、🍮临武县、安仁县、资兴市）
山南市（错那县、琼结县、🤗洛扎县、🕑贡嘎县、🦕️桑日县、👲曲松县、🙄浪卡子县、🌑市辖区、隆子县、💮加查县、🐽扎囊县、乃东区、措美县）
南昌市（青山湖区、红谷滩新区、东湖区、🎽西湖区、青山湖区、南昌县、进贤县、安义县、👉湾里区、⚰️地藏寺镇、瑶湖镇、🌤铜鼓县、😇昌北区、青云谱区、望城坡镇）
株洲市（荷塘、芦淞、石峰、🐂天元）
辽阳市（文圣区、🍁宏伟区、🥓弓长岭区、太子河区、🌙灯塔市、🥩️辽阳县、白塔区、广德镇、双台镇、桥头镇、长春镇、🥗合德镇、😟兴隆镇、安平镇、辛寨镇、🥛黄土岭镇）
舟山市（市辖区、🍄定海区、嵊泗县、普陀区、🖐️岱山县）
玉溪市（澄江县、🐈江川县、易门县、华宁县、新平彝族傣族自治县、👐元江哈尼族彝族傣族自治县、🐗通海县、抚仙湖镇、红塔区、♻️龙潭街道、南北街道、白石街道）
三明市（梅列、💫三元）
柳州市（柳北区、柳南区、柳江县、柳城县、💫️鹿寨县、融安县、🦜融水苗族自治县、三江侗族自治县、城中区、鱼峰区、柳东新区、柳市镇）
保定市（莲池、竞秀）
德州市（陵城区、乐陵市、宁津县、庆云县、😥️临邑县、💗平原县、🍁武城县、夏津县、禹城市、德城区、🐇禹城市、😀齐河县、🐲开封县、双汇镇、⚠️东风镇、商丘市、阳谷县、🍹共青城市、城南新区）
昆山市（昆山开发、高新、👧综合保税）
许昌市（魏都）
济南市（历下、市中、💗槐荫、🥋️天桥、🕔历城、长清）
安康市（宁陕县、💘白河县、汉阴县、🦜️岚皋县、石泉县、市辖区、紫阳县、🍜汉滨区、🌽️旬阳县、镇坪县、平利县）
常州市（天宁、🉑钟楼、新北、武进、日照坛）
郑州市（中原、二七、管城、日照水、🤞上街、惠济）
中卫市（沙坡头区、海原县、中宁县、🤘市辖区）
金华市（武义县、东阳市、磐安县、浦江县、📳兰溪市、😒永康市、婺城区、义乌市、🤫市辖区、金东区）
长沙市（芙蓉、✌天心、岳麓、⚛️开福、🚫雨花、望城）
葫芦岛市：龙港区、♏️南票区、😤连山区。
沧州市（新华区、运河区、🌈沧县、青县、🥂东光县、海兴县、盐山县、肃宁县、南皮县、🐐吴桥县、献县、🌙孟村回族自治县、河北沧州高新技术产业开发区、沧州经济技术开发区、🥖任丘市、黄骅市、😃河间市、泊头市）
邢台市（邢台县、😙南和县、清河县、临城县、✝️广宗县、威县、宁晋县、🈸柏乡县、😃任县、🌍内丘县、南宫市、沙河市、任县、邢东区、邢西区、🌱平乡县、🕑️巨鹿县）
巴彦淖尔市（杭锦后旗、磴口县、🐨乌拉特中旗、乌拉特后旗、🧓乌拉特前旗、🦄市辖区、临河区、五原县）
连云港市（连云、海州、赣榆）
淮安市（淮阴区、清河区、淮安区、🍞涟水县、🍇洪泽区、🤘️盱眙县、金湖县、楚州区、🕞️淮安区、♈️海安县、👎亭湖区、🐚淮安开发区）
玉林市（玉州）
柳州市（城中、💐鱼峰、🌓柳南、柳北、🕧柳江）
新竹县（新丰乡、🍔峨眉乡、🤘湖口乡、关西镇、新埔镇、☸️横山乡、尖石乡、😇北埔乡、🎾竹东镇、宝山乡、❓芎林乡、五峰乡、竹北市）
临沂市（兰山、🦙罗庄、河东）
连云港市（连云、👦海州、🆔赣榆）
廊坊市（安次、广阳）
赣州市（南康区、🛐赣县区、于都县、兴国县、⭐️章贡区、龙南县、大余县、⚰️信丰县、安远县、全南县、🌿宁都县、😈定南县、上犹县、🐍崇义县、📴南城县）
玉溪市（澄江县、江川县、通海县、🥏华宁县、🥪易门县、峨山彝族自治县、抚仙湖镇、新平县、元江哈尼族彝族傣族自治县、红塔区、🐺玉溪县、🐿敖东镇、🦓珠街镇）
宜昌市（宜都市、🤒长阳土家族自治县、当阳市、五峰土家族自治县、西陵区、兴山县、🕊夷陵区、远安县、点军区、🤞枝江市、😚猇亭区、秭归县、🧑伍家岗区、☮️市辖区）
绵阳市（江油市、🕊北川羌族自治县、梓潼县、市辖区、盐亭县、涪城区、安州区、🙄三台县、🅾️平武县、游仙区）
湘潭市（雨湖、🌮岳塘）
漳州市（芗城、☁️龙文）
嘉义县（朴子市、😻番路乡、民雄乡、竹崎乡、梅山乡、义竹乡、大林镇、💕布袋镇、新港乡、太保市、六脚乡、🎣大埔乡、‼️鹿草乡、🕘️溪口乡、水上乡、🎄中埔乡、阿里山乡、🥨东石乡）
中金：后续如果股市继续上台阶 可能需要传统经济的估值提升 炒股就看金麒麟分析师研报，权威，专业，及时，全面，助您挖掘潜力主题机会！ 中金点睛 Abstract 摘要 我们之前的研究指出，金融周期调整导致资产配置大幅变化，ROE改善之前股市会经历一个再配置带来的修复阶段，股市复苏可能经历“三步”，而经济周期调整后股市复苏可能与ROE基本同步
746
