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[方正金融]金融板块2Q25持仓分析: 持仓提升但仍低配, 继续看好非银板块

[方正金融]金融板块2Q25持仓分析: 持仓提升但仍低配, 继续看好非银板块

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林宇轩S1220524110001

贾舒雅S1220525070001

张轩铭、杨皓然(联系人)

正文部分

注:本报告根据主动偏股公募基金的重仓持股汇总数据进行统计分析,包括普通股票型基金、偏股混合型基金、灵活配置型基金。

2Q25主动偏股公募基金重仓金融(非银+银行)占比6.64%(达近4年新高)、行业配置系数为0.34,银行、非银重仓占比环比均有提升。1)重仓占比方面:2Q25末金融板块重仓占比为6.64%(重仓占比=该板块内重仓股的重仓持股市值/全市场主动权益基金的重仓股票投资市值),环比+1.98pct(近3年平均重仓占比4.17%);其中非银/银行板块重仓持股市值占比分别为2.14%/4.51%,qoq+0.97pct/+1.01pct。2)配置系数方面:2Q25末非银/银行板块占A股流通市值比重为7.04%/12.7%,qoq+0.25pct/+0.82pct(近3年平均流通市值占比分别为6.6%/10.6%);2Q25非银/银行板块配置系数分别为0.30/0.35(行业配置系数=基金重仓该行业占比/该行业流通市值占比),qoq+0.13/+0.06。重仓占比和配置系数环比显著提升,预计因险资等长线资金入市、低利率环境下高股息配置性价比提升、市场上涨使非银业绩改善、监管环境友好等贡献。

非银板块:券商、保险重仓占比显著提升,券商/保险/多元金融重仓占比环比+0.25pct/+0.64pct/+0.08pct。分子行业看(A+H合计),2Q25基金重仓券商占比0.57%/qoq+0.25pct,重仓市值94亿元/qoq+75%;保险占比1.35%/qoq+0.64pct,重仓市值221亿元/qoq+85%;多元金融占比0.21%/qoq+0.08pct,重仓市值34亿元/qoq+65%。

1)券商板块:华泰、中信、东财位列板块重仓规模前三。2Q25基金重仓东方财富/传统券商分别占比0.09%/0.48%,qoq+0.04pct/+0.21pct,东财和传统券商均有提升预计主因2Q25市场情绪升温、交投活跃、板块业绩同比延续改善等。个股方面(A股):华泰证券(重仓占比0.13%,持仓21亿元/qoq+39.1%)、中信证券(重仓占比0.11%,持仓17.2亿元/qoq+137.1%)、东方财富(重仓占比0.09%,持仓14.7亿元/qoq+83%);此外2Q25末广发证券A、中金公司H等重仓规模环比提升明显,分别qoq+239%、+95%,预计因投资和投行等业绩边际改善、低估值等原因。

2)保险板块:保险个股重仓环比普遍大幅提升,新华H、人保A/H、平安H、太平重仓占比显著提升。2Q25基金重仓保险板块占比为1.35%,qoq+0.64pct。个股方面:新华A(重仓占比0.10%,持仓16亿元/qoq+209%)、人保A(重仓占比0.05%,持仓7.7亿元/qoq+566%)、人保H(重仓占比0.04%,持仓6.3亿元/qoq+274%)、平安H(重仓占比0.06%,持仓10.5亿元/qoq+735%)、太平(重仓占比0.03%,持仓5.4亿元/qoq+90倍),太保、国寿持仓规模亦有双位数提升。板块重仓占比和持仓显著提升预计一方面是利率企稳、权益回暖,险企利差损缓解,资负两端同步改善,板块制约因素解除;另一方面板块对权益敏感度(业绩和股性)较高,市场上涨带动板块估值提升。

3)银行板块:银行重仓占比创4年新高,部分股份行和城商行持仓规模提升明显。2Q25基金重仓银行板块市值为733亿元/qoq+27%。个股方面(A股):招商银行(重仓占比0.82%,持仓144亿元/qoq+6.5%)、江苏银行(重仓占比0.29%,持仓69.1亿元/qoq+46.2%)、宁波银行(重仓占比0.37%,持仓66.4亿元/qoq+8.3%),位列银行板块持仓前三位;此外中信银行(持仓13.5亿/qoq+269%)、兴业银行(持仓12.7亿/qoq+153%)、杭州银行(持仓58.2亿/qoq+121%)、南京银行(持仓14.6亿/qoq+886%)重仓规模提升明显。银行重仓显著提升一方面因利率下行,高股息配置性价比和吸引力提升;另一方面险资等长线资金持续入市,资金关注度持续提升。

投资建议:2Q25市场情绪升温推动板块上涨、利率低位高股息吸引力提升,非银和银行板块重仓占比均有提高,但板块仍有欠配。A/H股银行板块凭借其稳健的ROE和高股息特性,市场关注延续高位,预计在低利率周期下险企对银行的配置需求将延续;非银板块在权益市场继续上涨过程中,基本面和估值有望实现双击,建议继续关注券商基本面和估值修复、保险资负改善下的投资机会。

保险:利率企稳、权益改善、预定利率下调等,将有效提振投资收益、压降负债成本,叠加权益弹性显著,业绩和估值有望双击。强烈推荐业绩弹性显著、投资改善资负匹配改善明显的新华保险,高股息、大权重、业绩持续改善的中国平安,25年业绩持续改善且高股息的阳光保险,资负匹配和经营稳健的友邦保险,业绩改善、稳定币概念众安在线,以及业绩改善的中国太保、中国人寿、中国财险、中国人保。

券商:板块盈利修复确定性与估值仍有错位,板块25年净利润有望双位数增长,看好风险偏好提升+基本面改善+业务创新三重催化下券商配置机会。建议关注:1)综合实力强、国际化布局领先的头部券商,如广发证券、中信证券、中金公司、中国银河、华泰证券、国泰海通及对应H股;2)高交投业绩弹性标的,如九方智投控股、东方财富、指南针等;3)关注稳定币产业链投资机会,如富途控股、OSL集团、连连数字、老虎证券。

银行:低利率环境下,板块高且稳定的股息持续受险资等长线资金关注,叠加化债、地产政策等缓解资产质量,板块上涨逻辑仍在。建议关注:1)流通市值高的A股核心资产:招商银行、兴业银行;2)资产质量稳健,业务均衡发展的:中信银行;3)优质城农商行:成都银行、上海银行等;4)低利率环境下,中长期配置价值持续的:农业银行等国有大行。

风险提示:资本市场大幅波动;政策落地不及预期;居民资产配置迁移不及预期。

关联关系披露:2022年12月21日,方正证券发布《关于获准变更主要股东及实际控制人的公告》,根据上述公告,中国平安成为方正证券的实际控制人。根据《上海证券交易所上市规则》《上海证券交易所上市公司关联交易实施指引》规定,中国平安和平安银行是方正证券的关联方。

关联关系披露:中国人民保险集团股份有限公司是我司关联方,是我司的关联自然人直接或者间接控制的,或者由关联自然人担任董事、高级管理人员的除上市公司及其控股子公司以外的法人或其他组织。

许旖珊:清华大学金融硕士、中央财经大学本科,全市场最年轻新财富上榜分析师之一,入行第4年新财富第五名,专注非银金融和资管行业研究。曾任上海申银万国证券研究所非银首席、总监。2022年新财富最佳分析师第五名、2022年水晶球最佳分析师第五名。

张轩铭:覆盖金融科技、券商。中国人民大学经济学硕士、南开大学本科,2年券商研究及实习经验。

杨皓然:覆盖银行。上海财经大学金融硕士、管理学本科,1年券商研究及实习经验。

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清远市(清城、清新)




宜昌市(宜都市、长阳土家族自治县、🥫当阳市、🎣五峰土家族自治县、西陵区、兴山县、夷陵区、远安县、点军区、枝江市、猇亭区、秭归县、伍家岗区、😛市辖区)




淮安市(淮安、淮阴、🕟清江浦、🐜洪泽)




巴彦淖尔市(杭锦后旗、磴口县、乌拉特中旗、🐿乌拉特后旗、乌拉特前旗、😇️市辖区、🍴临河区、🍶五原县)




焦作市(解放、中站、马村、山阳)




娄底市(娄星)




鞍山市:🌩铁东区、铁西区、🍬立山区、🤚千山区。




郴州市(北湖、苏仙)




牡丹江市:⭕️东安区(部分区域未列出)、西安区和阳明区和爱民区和绥芬河市和海林市(部分区域未列出)。




唐山市(丰润区、♒️丰南区、遵化市、🕉迁安市、🤐️开平区、唐海县、🕎滦南县、🤟乐亭县、滦州市、玉田县、😠迁西县、遵化市、唐山市路南区)




南通市(崇川区,港闸区,开发区,♊️海门区,🦛海安市。)




厦门市(思明、海沧、🕥湖里、💅集美、同安、翔安)




湘西土家族苗族自治州(凤凰县、👦永顺县、🚱泸溪县、🕑保靖县、☪️吉首市、花垣县、龙山县、古丈县)




白山市:浑江区、🤔江源区。




江门市(蓬江、江海、新会)




常熟市(方塔管理区、⭕️虹桥管理区、🌥琴湖管理区、😀兴福管理区、谢桥管理区、🦕大义管理区、🍵莫城管理区。)宿迁(宿豫区、😈宿城区、🐖湖滨新区、洋河新区。)




荆州市(沙市、🦚荆州)




三亚市(淮北、🐇吉阳、天涯、崖州)




廊坊市(安次、广阳)




无锡市[方正金融]金融板块2Q25持仓分析: 持仓提升但仍低配, 继续看好非银板块电话-400各市区电话(梁溪、滨湖、惠山、新吴、锡山)




宜春市(袁州)




六安市(日照安、♈️裕安、叶集)




锦州市(凌海市、🍆义县、💪黑山县、🈶凌河区、🕧市辖区、古塔区、🌞北镇市、❤️太和区)




银川市(永宁县、兴庆区、西夏区、金凤区、♏️贺兰县、灵武市、市辖区)




安康市(宁陕县、🐞白河县、✡️汉阴县、岚皋县、🌤石泉县、🥣市辖区、紫阳县、♌️汉滨区、🎋旬阳县、镇坪县、🐚平利县)




宜昌市(伍家岗区、西陵区、点军区、☀️猇亭区、🕙夷陵区、🥨远安县、🤮兴山县、秭归县、😊长阳土家族自治县、🐬五峰土家族自治县、🐈宜都市、当阳市、🤘枝江市、🤣虎亭区)




白山市:浑江区、😐江源区。




赣州市(南康区、🍁章贡区、🍆赣县区、🍇信丰县、大余县、上犹县、🌏崇义县、安远县、♈️龙南县、🥝定南县、全南县、宁都县、🤲于都县、兴国县、🐉会昌县、寻乌县、石城县、长征镇、沙洲镇、黄冈镇)




绍兴市(越城、柯桥、上虞)




杭州市(临安、🕊上城、下城、🏐江干、拱野、🥎西湖、滨江、余杭)




揭阳市(榕城、😰揭东)




鹰潭市(余江县、市辖区、😼贵溪市、👎月湖区)




邯郸市(邯山、☯️丛台、🥝复兴、🌪峰峰矿、肥乡、永年)




巴彦淖尔市(杭锦后旗、磴口县、乌拉特中旗、☕️乌拉特后旗、乌拉特前旗、🌧市辖区、💟临河区、🙃五原县)




宜昌市(伍家岗区、西陵区、点军区、猇亭区、夷陵区、💥远安县、兴山县、秭归县、⛔️长阳土家族自治县、🥓五峰土家族自治县、🥙宜都市、🍤当阳市、枝江市、虎亭区)




襄阳市(樊城区、襄州区、老河口市、🍌‍宜城市、南漳县、谷城县、保康县、🅱️‍枣阳市、定南县、🥡随州市、白浪镇、城关镇、👧赵家镇、东津镇、堰头镇)




湖州市(南湖、秀洲)




马鞍山市(花山、雨山)




邢台市(柏乡县、临西县、任县、🕐‍新河县、🕞宁晋县、南宫市、😑内丘县、清河县、🅾️‍巨鹿县、🐕临城县、🌙隆尧县、🤝南和县、威县、桥东区、邢台县、🦗市辖区、平乡县、桥西区、✍️广宗县、沙河市)




银川市(永宁县、♑️兴庆区、㊙️西夏区、😧金凤区、贺兰县、🌕灵武市、市辖区)




遵义市(汇川区、红花岗区、遵义县、☯️桐梓县、绥阳县、正安县、道真仡佬族苗族自治县、😫务川县、🦓凤冈县、🐏湄潭县、余庆县、习水县、🌧‍赤水市、🌚仁怀市、土家族苗族自治县、🏈铜仁市、🥝松桃苗族自治县、万山区、黔西县)




襄阳市(襄城、😏樊城、♐️‍襄州)




长春市(南关、宽城、♎️️朝阳、二道、🍊绿园、双阳)




桂林市(象山区、叠彩区、👎‍七星区、🐂️临桂区、阳朔县、🙀灵川县、全州县、兴安县、灌阳县、荔浦市、🉐资源县、平乐县、恭城瑶族自治县、龙胜各族自治县、永福县)




重庆市(绵阳、🍞涪陵、渝中、✋大渡口、💗️江北、🛑沙坪坝、♌️️九龙坡、南岸、北培、万盛、双桥、渝北、巴南)




鞍山市(铁西区、海城市、台安县、岫岩满族自治县、立山区、🖖铁东区、🦌‍市辖区、🔰千山区)




蚌埠市(五河县、🌲️固镇县、🙈市辖区、淮上区、龙子湖区、蚌山区、怀远县、禹会区)




襄阳市(襄城、🐄樊城、襄州)




太原市(小店、🚱迎泽、杏花岭、尖草坪、⭐️万柏林、🌐️晋源)




南昌市(青山湖区、👦️红谷滩新区、♌️东湖区、西湖区、🍰青山湖区、🔅‍南昌县、进贤县、💢安义县、湾里区、🥨地藏寺镇、♋️瑶湖镇、铜鼓县、昌北区、🌈青云谱区、🏸‍望城坡镇)




宁波市(海曙、😎️江东、🕟江北、🤫北仑、🍾镇海)




甘肃省兰州市(城关区、🌺七里河区、西固区、🧐安宁区、红古区、永登县、皋兰县、榆中县、兰州新区、皋兰县、🦖雁滩区)




抚顺市:🙌顺城区、新抚区、🍪东洲区、望花区。




衡阳市(珠晖、雁峰、🤔石鼓、👿蒸湘、南岳)




咸宁市(通山县、💔咸安区、崇阳县、通城县、🕟市辖区、赤壁市、嘉鱼县)




新竹县(新丰乡、🥂峨眉乡、湖口乡、🈺关西镇、新埔镇、🍚横山乡、尖石乡、北埔乡、竹东镇、🚯宝山乡、芎林乡、🌰五峰乡、😳竹北市)




太仓市(城厢镇、金浪镇、✍沙溪镇、璜泾镇、浏河镇、浏家港镇;)




南通市(崇州、港闸、通州)




宜昌市(西陵、伍家岗、🍏‍点军、猇亭、👏️夷陵)




铁岭市:🎍银州区、🥗清河区。




贵州省安顺市(西秀区、🍠平坝区、普定县、镇宁布依族苗族自治县、♍️关岭布依族苗族自治县、👍紫云苗族布依族自治县、👐安顺市、开阳县)




抚顺市:顺城区、新抚区、🈸东洲区、😆望花区。




济南市(历下、市中、槐荫、天桥、🐖历城、长清)




珠海市(香洲区、斗门区、❇️金湾区、❔横琴新区、万山区、🦠珠海高新区、🕒唐家湾镇、🚳三灶镇、白石镇、🦌前山镇、🆑南屏镇、👉珠海港镇、金鼎镇)




铁岭市:🍂银州区、清河区。




南昌市(东湖区、🤛西湖区、🦕青山湖区、红谷滩新区、南昌县、新建区、🦁安义县、进贤县、🍄️湾里区、💪昌北区)




南投县(信义乡、🌻竹山镇、♌️中寮乡、👊水里乡、🐒‍草屯镇、☺️仁爱乡、名间乡、😾埔里镇、♓️鹿谷乡、国姓乡、鱼池乡、🐇集集镇、南投市)




榆林市(榆阳区,横山区)朝阳市(双塔区、龙城区)




上饶市(信州、广丰、广信)




益阳市(南县、资阳区、🍀‍桃江县、🔯市辖区、🆘‍沅江市、赫山区、安化县)




南昌市(东湖区、西湖区、🥪青山湖区、红谷滩新区、南昌县、🥚安义县、进贤县、经开区、青山湖区、湾里区、🐓赣江新区、青云谱区、👇浔阳区)




临沂市(兰山区、🌺️罗庄区、🦘️河东区、沂南县、郯城县、🥢苍山县、🍠‍费县、🐅蒙阴县、临沭县、🏺兰陵县、莒南县、平邑县、沂水县、📴临沂高新技术产业开发区)




本溪市:平山区、明山区、🐍溪湖区、南芬区。




乐山市(市中、😷沙湾、五通桥、日照口河)




鹤壁市(淇县、🖐鹤山区、💛浚县、山城区、市辖区、淇滨区)




白山市(靖宇县、😝浑江区、江源区、长白朝鲜族自治县、抚松县、🍢临江市、😕市辖区)




贵州省安顺市(西秀区、平坝区、普定县、镇宁布依族苗族自治县、🦍关岭布依族苗族自治县、🐃紫云苗族布依族自治县、安顺市、🍣开阳县)




九江市(莲溪、🤠浔阳)




牡丹江市:东安区(部分区域未列出)、🕊西安区和阳明区和爱民区和绥芬河市和海林市(部分区域未列出)。




东莞市(莞城、🍳南城、🍦万江、东城,石碣、🙉石龙、✊‍茶山、🚯石排、💔企石、横沥、桥头、谢岗、👊东坑、🎱常平、🙀寮步、⛎大朗、黄江、清溪、塘厦、凤岗、🌩长安、🥥惠东、🍔厚街、❓沙田、道窖、洪梅、💮麻涌、👲中堂、🕚高步、🍗樟木头、🌤大岭山、⁉️望牛墩)




通辽市(科尔沁区、🙄扎鲁特旗、㊙️开鲁县、霍林郭勒市、市辖区、☀️科尔沁左翼中旗、🌝库伦旗、科尔沁左翼后旗、🌹奈曼旗)




桂林市(秀峰区、🍋️象山区、七星区、雁山区、🐬临桂区、🍋阳朔县、资源县、平乐县、灌阳县、♍️荔浦市、灵川县、全州县、🚬永福县、🥞龙胜各族自治县、🤩恭城瑶族自治县):🙏




嘉兴市(海宁市、🦉市辖区、🦐秀洲区、🦄平湖市、🐖桐乡市、南湖区、🦏嘉善县、海盐县)




常熟市(方塔管理区、🔆虹桥管理区、琴湖管理区、🤟兴福管理区、谢桥管理区、大义管理区、莫城管理区。)宿迁(宿豫区、🐿宿城区、🕢湖滨新区、洋河新区。)




台州市(椒江、🔯黄岩、🧡️路桥)




泰州市(海陵区、🧡高港区、姜堰区、兴化市、🍥泰兴市、😹靖江市、‼️扬中市、丹阳市、泰州市区、姜堰区、🔪️海安镇、周庄镇、☀️东进镇、世伦镇、🗡‍青龙镇、杨湾镇、🍵️马桥镇)




牡丹江市:东安区(部分区域未列出)、⛈️西安区和阳明区和爱民区和绥芬河市和海林市(部分区域未列出)。




雅安市(汉源县、市辖区、🕓名山区、🕟石棉县、🤟荥经县、宝兴县、天全县、🤛芦山县、🔱雨城区)




南充市(顺庆区、🤧高坪区、👨‍嘉陵区、🧐‍南部县、🥦营山县、蓬安县、👽仪陇县、🍟西充县、🐙阆中市、抚顺县、阆中市、🐉‍南充高新区)




郴州市(宜章县、👉嘉禾县、🅰️永兴县、🥐汝城县、市辖区、桂东县、北湖区、桂阳县、苏仙区、🌗临武县、安仁县、资兴市)




山南市(错那县、琼结县、🆚洛扎县、🕤贡嘎县、🐋️桑日县、🥀曲松县、😙浪卡子县、🤔市辖区、隆子县、🤪加查县、🎾扎囊县、乃东区、措美县)




南昌市(青山湖区、红谷滩新区、东湖区、🤝西湖区、青山湖区、南昌县、进贤县、安义县、🍸湾里区、🐕地藏寺镇、瑶湖镇、💝铜鼓县、🕠昌北区、青云谱区、望城坡镇)




株洲市(荷塘、芦淞、石峰、🐲天元)




辽阳市(文圣区、🐑宏伟区、😳弓长岭区、太子河区、😦灯塔市、🥃️辽阳县、白塔区、广德镇、双台镇、桥头镇、长春镇、🐄合德镇、🌳兴隆镇、安平镇、辛寨镇、😁黄土岭镇)




舟山市(市辖区、✡️定海区、嵊泗县、普陀区、🤐️岱山县)




玉溪市(澄江县、🍤江川县、易门县、华宁县、新平彝族傣族自治县、☦️元江哈尼族彝族傣族自治县、🤡通海县、抚仙湖镇、红塔区、☘️龙潭街道、南北街道、白石街道)




三明市(梅列、💓三元)




柳州市(柳北区、柳南区、柳江县、柳城县、⚜️️鹿寨县、融安县、🐁融水苗族自治县、三江侗族自治县、城中区、鱼峰区、柳东新区、柳市镇)




保定市(莲池、竞秀)




德州市(陵城区、乐陵市、宁津县、庆云县、🍨️临邑县、🚱平原县、😃武城县、夏津县、禹城市、德城区、🦉禹城市、🍥齐河县、🤐开封县、双汇镇、👎东风镇、商丘市、阳谷县、🍠共青城市、城南新区)




昆山市(昆山开发、高新、😒综合保税)




许昌市(魏都)




济南市(历下、市中、🐀槐荫、🧀️天桥、🤠历城、长清)




安康市(宁陕县、🕉白河县、汉阴县、🥧️岚皋县、石泉县、市辖区、紫阳县、🐚汉滨区、♍️️旬阳县、镇坪县、平利县)




常州市(天宁、🤩钟楼、新北、武进、日照坛)




郑州市(中原、二七、管城、日照水、🕑上街、惠济)




中卫市(沙坡头区、海原县、中宁县、🍞市辖区)




金华市(武义县、东阳市、磐安县、浦江县、🐿‍兰溪市、😿永康市、婺城区、义乌市、💕市辖区、金东区)




长沙市(芙蓉、✌天心、岳麓、😽开福、🕓雨花、望城)




葫芦岛市:龙港区、🧂南票区、🤢连山区。




沧州市(新华区、运河区、🔱沧县、青县、✅东光县、海兴县、盐山县、肃宁县、南皮县、🈶吴桥县、献县、🦌‍孟村回族自治县、河北沧州高新技术产业开发区、沧州经济技术开发区、🈹任丘市、黄骅市、✅河间市、泊头市)




邢台市(邢台县、🍂南和县、清河县、临城县、🦀广宗县、威县、宁晋县、🕕柏乡县、🕸任县、🐆内丘县、南宫市、沙河市、任县、邢东区、邢西区、😻平乡县、🤢️巨鹿县)




巴彦淖尔市(杭锦后旗、磴口县、🕢乌拉特中旗、乌拉特后旗、🦏乌拉特前旗、👎市辖区、临河区、五原县)




连云港市(连云、海州、赣榆)




淮安市(淮阴区、清河区、淮安区、🦛涟水县、🦚洪泽区、♍️️盱眙县、金湖县、楚州区、😻️淮安区、🥕海安县、🥠亭湖区、😭淮安开发区)




玉林市(玉州)




柳州市(城中、🕢鱼峰、🐞柳南、柳北、〽️柳江)




新竹县(新丰乡、👲峨眉乡、👆湖口乡、关西镇、新埔镇、🍇横山乡、尖石乡、🕜北埔乡、🤠竹东镇、宝山乡、☯️芎林乡、五峰乡、竹北市)




临沂市(兰山、🤣罗庄、河东)




连云港市(连云、🕔海州、☦️赣榆)




廊坊市(安次、广阳)




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